草姬集團（2593.HK）：保健品龍頭如何應對增長與轉型雙重考驗？

一、核心運作模式

草姬集團是扎根香港逾20年的保健品及美容護膚品供應商，以「自有品牌+多渠道銷售」為核心：

 

品牌矩陣：旗下擁有8個自有品牌，涵蓋健康補給（如「草姬」、「男補」）、美容護膚（如「ZINO」）及寵物保健（「恩寵」），產品形式包括膠囊、液態劑及護膚品等。

 

銷售渠道：

 

零售業務：2024年新開10間門店，帶動零售銷售額年增16%，佔總收入59.3%，成為主要增長引擎。

 

批發與寄售：批發業務佔38.4%，但受市場需求疲軟影響，2024年收益下降，拖累整體表現。

 

產品開發：持續推出新產品如「草姬袪濕丸」，並擴展寵物保健領域，試圖多元化收入來源。

 

二、增長前景

行業紅利：香港保健品市場受後疫情健康意識提升驅動，消費者偏好天然成分及個性化產品，市場需求穩健。

 

零售擴張：2024年零售門店擴張策略見效，未來若持續聚焦高人流商圈，可進一步鞏固市佔率。

 

盈利改善預期：分析師預測2025年每股盈利增長79.4%。

 

股息吸引力：2024年派發末期息每股15港仙，股息收益率達7.7%，對保守投資者具吸引力。

 

三、風險與缺點

市場過度集中：收入100%來自香港，易受本地經濟波動影響（如2024年香港零售業總銷貨值下降7.3%）。

 

批發業務萎縮：批發收入佔比近四成，但近年銷售下滑，反映B端客戶需求不穩。

 

成本壓力：2024年溢利大跌67.2%，主因一次性上市開支及門店擴張導致折舊費用增加。

 

庫存積壓：2023年存貨周轉天數增至160天，現金流壓力上升，影響營運效率。

 

競爭加劇：香港保健品市場同質化嚴重，需與國際品牌（如Fancl）及新興電商渠道競爭。

 

四、優勢分析

品牌認知度：深耕香港市場逾20年，「草姬」等品牌具在地信任度，零售門店網絡密集。

 

產品多元化：橫跨人類與寵物保健，且持續推出新配方（如代謝管理、抗衰老），迎合細分需求。

 

現金流穩健：2024年末現金儲備達1.26億港元，負債比率僅17.2%，財務結構健康。

 

股息政策：穩定派息（遠期收益率7.7%），吸引長期投資者。

 

五、綜合評估

草姬集團憑藉本土品牌優勢與零售擴張，短期可望受惠香港健康消費趨勢，但長期增長需突破兩大瓶頸：

 

地域單一性：需加速拓展大灣區或東南亞市場，降低對香港的依賴；

 

創新能力：面對Z世代需求，需加強數位行銷（如社交電商）及IP聯名策略，提升產品差異性。

 

結論：當前股價（1.95港元）反映市場對其增長放緩的擔憂，但高股息與低估值（市盈率15倍）提供安全邊際。若2025年零售擴張與新品銷售超預期，或有估值修復空間，投資者需密切關注批發業務改善與庫存去化進度。