中國人壽（02628.HK）：壽險龍頭盈利強勁增長，大摩看好目標價25.7元

 憑藉龐大分銷網絡與投資實力，中國人壽正受益於資本市場回暖與業務結構優化，展現強勁增長動能。

 

經營模式：保險與投資雙輪驅動

中國人壽（02628.HK）作為中國領先的人壽保險公司，其經營模式核心在於通過龐大的分銷網絡銷售保險產品，並將保費收入進行專業投資，實現保險業務與投資業務的雙輪驅動。

 

保險業務：公司提供包括個人人壽保險、團體人壽保險、意外險和健康險在內的全方位產品與服務。其分銷網絡由保險營銷員、團險銷售人員以及專業和兼業代理機構組成，覆蓋範圍廣泛。2025年上半年，公司總保費達5,250.88億元人民幣，創歷史同期最好水平，按年增長7.3%，市場份額穩步提升。

 

投資業務：公司是中國最大的機構投資者之一，並通過控股的資產管理子公司成為中國最大的保險資產管理者之一。其投資收益表現亮眼，例如截至2025年9月止的首三季度，實現總投資收益2,614.19億元，大幅增加152.4%。

 

📈 發展前景：新業務價值穩步提升，機構看好

新業務價值增長：摩根士丹利（大摩）的研究報告指出，在利潤率改善的背景下，預計中國人壽各年度新業務價值（NBV）將持續增長，其中2025年至2027年的增幅分別達6.6%、8.1% 及 8.5%。大摩因此將中國人壽（基準情景價值）目標價上調至25.7元，評級為「增持」。市場也給予了24.70元的1年預測目標價。

 

盈利預期上調：受惠於2025年股市上漲及銷售的穩健增長，大摩將中國人壽2025至2027年的每股盈利預測分別上調13.1%、1% 和 1.9%。公司2025年第一季的歸屬於母公司股東的淨利潤為28.80億元，同比增長39.5%。

 

資產規模擴大：截至2025年3月底，集團資產總計達6,976.39億元，較上年度末增長3.1%。

 

潛在風險：市場波動與收入結構

資本市場波動：公司的投資收益與資本市場表現密切相關。儘管近期受益於股市反彈，但未來資本市場的波動仍可能對其總投資收益產生不確定影響。

 

保費收入增長可持續性：公司的總保費收入在2025年第一季度達到3,544.09億元。儘管保費收入創下佳績，但仍需關注其後續增長的可持續性。

 

優勢與缺點

優勢:

 

市場領導地位：是中國領先的人壽保險公司，擁有廣泛的分銷網絡。

 

投資能力突出：作為中國最大的機構投資者之一，投資收益豐厚，例如截至2025年9月止的首三季度，總投資收益大幅增長。

 

盈利能力持續改善：中期純利按年升6.9%，摩根士丹利也上調了其未來三年的每股盈利預測。

 

缺點:

 

對資本市場依賴度較高：投資收益受股市表現影響較大，可能帶來業績波動。

 

營收短期承壓：2025年第一季營業收入為1,101.77億元，按年跌8.9%。

 

投資策略：估值吸引，股息具防守性

估值優勢：截至2025年10月3日，中國人壽的追蹤市盈率（過去12個月）為5.20倍，低於行業平均水平，估值具吸引力。

 

股息收益：遠期股息收益率為3.42%，為投資者提供穩定現流流。

 

機構信心：摩根士丹利給予「增持」評級，目標價25.7元，較當前股價有約16.6%的潛在升幅。市場的1年預測目標價為24.70元。

 

結論：中國人壽憑藉其龍頭地位、廣泛的分銷網絡和專業的投資能力，在資本市場回暖和保險業務穩健增長的雙重驅動下，展現出良好的盈利前景和投資價值。雖然需關注資本市場波動等風險，但其當前的估值水平、股息回報以及機構的看好，為投資者提供了具吸引力的投資機會。

 

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