攜程集團 (09961.HK) 投資價值分析：國際業務爆發能否開啟全球OTA龍頭新篇章？

攜程正從中國線上旅遊代理龍頭，蛻變為全球旅遊市場的強力競爭者。其憑藉國際業務的爆發性增長與穩健的財務表現，在行業復甦中展現出獨特投資價值。

 

經營模式：一站式旅遊平台與多元化變現

攜程集團（09961.HK）是中國最大的線上旅遊服務平台，核心業務涵蓋四大領域：

 

住宿預訂（占收入約41%）：通過平台佣金模式，提供全球超過120萬家住宿選擇。2025年第二季度收入同比增長21%，成為最穩健的現金流來源。

 

交通票務（占收入約35%）：整合機票、火車票等資源，2025年第二季度收入同比增長11%。

 

旅遊度假與商旅管理：針對個人與企業用戶提供定制化服務，2025年第二季度收入分別同比增長5%與9%。

 

公司通過輕資產平台模式運營，毛利率長期維持80%以上，並通過品牌矩陣（攜程、Trip.com、Skyscanner）覆蓋全球市場，實現低成本擴張。

 

財務表現：盈利領跑行業，現金流充沛

收入與利潤：2025年上半年總營收287億元（同比+21%），淨利潤92億元（同比+17%），相當於日均淨賺5,054萬元。

 

現金儲備：截至2025年第二季度，現金及等價物餘額達941億元，提供強勁抗風險能力與投資彈性。

 

股東回報：2025年啟動50億美元回購計劃，並持續派發股息，彰顯管理層信心。

 

核心優勢與成長驅動

國際業務爆發：

 

Trip.com平台2025年第二季度總預訂量同比增長超60%，入境遊預訂量增長超100%，出境酒店與機票預訂量恢復至疫情前120% 水平。

 

通過收購與合作（如與Prioticket聯盟）擴展歐美市場。

 

技術護城河：

 

投入AI研發優化用戶體驗（如「行程規劃師」功能），提升訂單轉化率與黏性。

 

龍頭市占率：

 

在中國酒旅市場GMV市占率達56%，遠超同業。

 

風險與挑戰

行業競爭加劇：

 

美團、飛豬等本土平台搶占低線城市市場，抖音通過直播分流流量。

 

宏觀經濟敏感性：

 

全球經濟波動可能壓制旅遊需求，2025年黃金週人均消費已現0.6% 下滑。

 

產業鏈矛盾：

 

高佣金策略（部分酒店佣金率達10%-20%）引發航空公司與酒店自建直銷平台反擊。

 

國際業務投入期：

 

海外市場行銷成本高，可能短期侵蝕利潤。

 

投資策略建議

短期策略：

 

關注2025年第三季度財報（11月17日發布）中國際業務增速與利潤率變化。

 

若股價因市場情緒波動回調至455-469港元區間（技術支撐位），可逢低布局。

 

中長期布局：

 

公司當前市盈率約20倍（港股），低於全球同業（如Booking Holdings），估值修復空間可期。

 

重點跟踪入境遊增長潛力（中國入境遊GDP占比僅0.3%，較發達國家1%-5% 存在提升空間）。

 

關鍵監測指標：

 

Trip.com季度預訂量增速；

 

國內業務毛利率是否穩守80%；

 

回購計劃執行進度與股東回報率。

 

攜程的未來，繫於其能否將中國市場的韌性與全球化的爆發力深度融合。投資者應以「本土為盾，國際為矛」的視角，關注其技術投入與生態擴張的長期回報。在旅遊業超週期波動中，龍頭平台的定價權與現流創造力，仍是穿越風險的核心籌碼。

 

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