優樂賽共享（02649.HK）IPO的價值博弈 賽道獨角獸還是行業依賴症？

優樂賽共享（02649.HK）作為中國循環包裝服務提供商，正式啟動招股，計劃於2026年3月9日在港交所主板掛牌上市。本文將從投資銀行角度，對其投資價值進行全面分析。

 

經營模式與市場地位

優樂賽核心業務為「共享運營」模式，向汽車零部件製造商及OEM廠商提供可重複使用的循環包裝容器全流程管理服務，包括配送、回收、清洗維護等。公司亦提供租賃服務及容器銷售，形成業務協同效應。

 

市場地位方面，按2024年收入計，公司是中國循環包裝服務第二大提供商（市場份額1.5%），但在汽車共享運營服務細分市場排名第一，市場份額達8.2%。公司已建立覆蓋全國100多個城市的服務網絡，管理約150萬個循環容器。

 

財務表現與發行詳情

財務數據顯示，公司收入從2022年的6.48億元人民幣增長至2024年的8.38億元，複合年增長率13.7%。然而，2024年經調整淨利潤為6,283萬元人民幣，按年減少2.3%，主要由於其他收入及收益減少及增值稅稅收優惠取消。

 

本次IPO發行價範圍為11.0至14.0港元，每手500股，入場費約7,070.6港元。獨家保薦人為中信建投國際，承銷團陣容強大。集資所得約25%將用於數字系統升級，25%用於海外擴張，20%用於擴展服務網絡，20%用於通過收購拓展下游行業。

 

投資亮點與優勢分析

順應ESG大趨勢：公司業務直接受益於中國「雙碳」目標及循環經濟政策支持，行業處於從一次性包裝向共享模式轉型的關鍵期。

 

細分市場龍頭地位：在關鍵的汽車共享運營領域已確立領先地位，客戶留存率維持在89%以上，品牌效應和網絡效應顯著。

 

數字化運營能力：利用物聯網、大數據實現容器實時追蹤和庫存管理，提升資產效率，形成差異化競爭優勢。

 

主要風險因素

下游行業高度依賴：公司業績嚴重依賴汽車行業景氣度，而新能源汽車市場正面臨補貼退坡和國際貿易摩擦的不確定性。

 

市場競爭激烈：行業高度分散，參與者超過3,500家，最大參與者市場份額僅1.5%，價格競爭壓力持續。

 

盈利能力下滑：2024年經調整淨利潤出現下滑，反映增長質量需關注。

 

投資策略建議

綜合分析，優樂賽共享具備清晰的戰略定位和行業先發優勢，核心看點在於「綠色物流賽道+細分市場龍頭」。投資者應採取以下策略：

 

短線操作：鑒於首日招股反應熱烈（孖展超購逾67倍），市場情緒高漲，建議可小注現金認購，但需設定嚴格止賺位。

 

中長線佈局：建議觀察上市後非汽車業務拓展進度及盈利能力改善情況。若公司能成功將服務拓展至食品、醫藥等行業，降低週期性風險，則具備長期配置價值。

 

估值考慮：招股價對應2024年市盈率約為15-18倍，考慮其增長前景及行業龍頭地位，估值尚屬合理，但需警惕單一行業依賴帶來的估值折讓。

 

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