AI 界的「App Store」：極視角 (06636.HK) 18C 上市後的長尾革命與估值考量

極視角（Extreme Vision）在港股以第 18C 章「特專科技公司」身份掛牌，象徵著人工智能產業從「大模型軍備競賽」邁向「場景化落地」的新階段。不同於商湯或曠視等依賴重金自研核心模型的 AI 巨頭，極視角採取了一種極具差異化的「AI-PaaS」平台化經營模式。它本質上建立了一個 AI 算法商城，一端連接全球超過 30 萬名開發者，另一端對接能源、交通、城管等百餘個垂直行業的碎片化需求。這種模式成功解決了 AI 產業最核心的痛點：即長尾市場需求極其分散且難以標準化的問題。透過「算法分成」而非全額自研，極視角以輕資產架構實現了超過 1,000 種算法的規模化儲存，這在資本市場眼中具備極高的擴張邊際效益與平台溢價空間。

 

就其投資價值而言，極視角的優勢在於其深厚的「場景護城河」。在 AI 下半場，數據的質量與場景的理解力遠比單純的參數規模重要。公司在過去數年累積了大量針對礦山安全、電力巡檢等細分領域的實操數據與部署經驗，這類「深水區」的 Know-how 是通用大模型短期內難以透過抓取公開數據來取代的。此外，作為獲得青島、深圳等地國資背景支持的企業，極視角在獲取大型政企項目時具備天然的信任優勢。隨著中國「人工智能+」行動的推進，這種結合了民營創新靈活性與國資背書穩定性的身份，使其在市場份額的爭奪中處於有利位置。

 

然而，投資者必須清醒認識到其中的財務壓力與競爭挑戰。儘管公司營收在 2024 年展現出強勁的爆發力，但受限於高昂的研發投入與上市開支，盈利能力的穩定性仍有待驗證。目前公司的收入結構仍高度依賴於項目制（Project-based）的大型簽約，而非高穩定性的訂閱制（SaaS）服務，這導致現金流容易受到單一年度項目結算的影響。此外，隨著多模態大模型的通才化趨勢加劇，部分原本需要專用視覺算法的簡單場景，可能會被技術降維打擊，迫使極視角必須在「大模型+邊緣計算」的技術迭代上保持極高的追趕速度。

 

從前景展望看，極視角的真正潛力在於其從「工具平台」向「數據生態」的轉型。如果公司能成功利用現有的開發者生態，將千餘種視覺算法與主流大模型深度整合，發展出具備理解力與推斷能力的工業級 AI 解決方案，其估值邏輯將從傳統的軟體外包商躍升為具備網絡效應的 AI 生態主導者。這不僅能大幅提升客戶粘性，更能優化毛利結構。

 

針對投資策略，投資銀行建議採取「分階段吸納」的穩健方針。考慮到 18C 章節上市公司初期往往面臨流動性溢價與市場情緒的劇烈波動，且 40 港元的發行價已反映了部分增長預期，短期內股價或有震盪。對於普通投資者而言，打新的邊際風險較高，建議在二級市場股價企穩、且 2025 年年報確認其訂閱制業務佔比有所提升後，再行長線佈局。極視角是一個典型的高成長、高波動標的，更適合作為投資組合中用於對沖傳統龍頭、博取技術轉型紅利的「進攻型配角」。

 

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