不同集團(06090.HK)上市 :高端嬰兒用品巨頭：生育率下滑中的投資機會與風險

中國中高端嬰兒用品市場排名第二的BeBeBus母公司不同集團啟動招股，一手入場費7191.8港元，在生育率持續下滑的環境中能否逆勢成長？

 

經營模式：中高端市場定位與全場景產品覆蓋

不同集團（06090.HK）是中國專注於設計並銷售育兒產品的公司，旗下主打品牌BeBeBus創立於2019年，始終專注於服務中高端消費者市場。公司產品組合從最初的嬰兒推車、兒童安全座椅、嬰兒床、餐椅等核心產品，逐步擴展到四大關鍵場景：親子出行、親子睡眠、親子餵養及衛生護理。

 

這種「場景化延伸」策略使不同集團能夠圍繞消費者需求提供全方位產品解決方案，增加客戶黏性和單客價值。根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計算，2024年BeBeBus在中國中高端育兒產品市場中排名第二，市場份額達到4.2%。

 

市場優勢與增長前景

不同集團的最大優勢體現在兩方面：強勁的財務表現和明確的市場定位。財務數據顯示，公司2023年收入達12.5億元人民幣，同比增長46.6%，淨利潤5851.6萬元，大幅增長114.9%。2024年上半年繼續保持增長勢頭，收入7.3億元，增長24.7%，溢利4850.7萬元，增長72.1%。

 

公司高毛利率也是亮點，2024年上半年整體毛利率接近50%，這在中高端嬰兒用品領域表現突出。不同集團計劃將募集資金的34.1%用於品牌活動及銷售網絡擴大，16.6%用於擴大海外市場影響力，顯示了其擴張野心。

 

風險與劣勢分析

不同集團面臨的主要風險包括：

 

生育率下滑的挑戰：中國乃至全球生育率持續下跌，這對嬰兒用品行業構成長期結構性挑戰。雖然公司定位中高端市場，試圖以「質」取代「量」的策略應對，但市場整體規模可能受到影響。

 

回購率低：嬰兒用品特別是耐用品（如嬰兒車、嬰兒床）的回購率不高，較消耗品需求更小，這對公司的持續增長能力提出挑戰。

 

品牌競爭壓力：在2024年中國育兒品牌商品交易總額(GMV)排名中，不同集團雖排名第二，但仍被排名第一的日本品牌拋離。許多消費者對內地品牌嬰兒用品的安全性存有疑慮，更傾向選擇外國品牌。

 

市場波動風險：香港股市近期波動性較高，主要受地緣政治緊張局勢和利率波動的影響，這可能影響新股上市表現。

 

投資策略建議

綜合考慮不同集團的優勢與風險，對投資者的建議如下：

 

短期謹慎觀望：雖然公司已錄得至少1.8億元孖展認購，超購1.3倍，且引入了信庭基金、上海通怡等基石投資者，但考慮到港股市場波動性和生育率下滑的長期趨勢，建議短期投資者保持謹慎。

 

長期關注品牌升級與海外擴張：長期投資者應重點關注不同集團的品牌升級戰略和海外市場擴張進展。公司計劃將募集資金的16.6%用於擴大在北美、歐洲及東南亞等海外市場的影響力，這可能帶來新的增長點。

 

分散投資：考慮到嬰兒用品行業的特殊性和生育率下滑的風險，建議將該股作為投資組合的一部分，避免過度集中。

 

關注市場份額變化：密切跟踪不同集團在中國中高端嬰兒用品市場的份額變化，特別是與排名第一的日本品牌的差距是否縮小。

 

不同集團作為中國中高端嬰兒用品市場的重要參與者，憑藉清晰的品牌定位和良好的財務表現吸引了市場關注。然而，在全球生育率持續下滑和消費者偏好外國品牌的背景下，公司面臨著不小的挑戰。投資者應該根據自身風險承受能力，謹慎評估這隻新股的投資價值，並密切關注其上市後的品牌發展和市場擴張進展。

 

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